宏觀股指

觀點(diǎn)：投資、消費(fèi)不及預(yù)期，國內(nèi)市場震蕩反復(fù)

(資料圖片僅供參考)

5月16日，滬指跌0.6%，報(bào)3290.99點(diǎn)，深成指跌0.71%，報(bào)11099.26點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.25%，報(bào)2294.19點(diǎn)。電機(jī)、化學(xué)制藥、生物制品板塊漲幅居前，教育、傳媒、游戲、互聯(lián)網(wǎng)、軟件等TMT賽道跌幅居前。北上資金凈流出34.01元。

隔夜外盤，美國4月零售銷售環(huán)比上升0.4%，僅為市場預(yù)期0.8%的一半，也是連續(xù)第三個(gè)月未能達(dá)到預(yù)期。在快速加息和維持高利率借貸水平下，美國零售繼續(xù)承壓。疊加美國債務(wù)上限問題仍未解決，財(cái)政部長耶倫再次發(fā)出警告，經(jīng)濟(jì)下行和債務(wù)擔(dān)憂雙重壓力下市場情緒謹(jǐn)慎，十年期美債和美股均承壓，人民幣匯率走弱、北上資金流出。

國內(nèi)方面，4月投資和消費(fèi)略不及市場預(yù)期，消費(fèi)延續(xù)結(jié)構(gòu)性改善。投資方面，制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資依舊偏弱，再次證實(shí)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇。由于5月中上旬的調(diào)整市場已經(jīng)計(jì)價(jià)了經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期的反應(yīng)，雖然修復(fù)不樂觀但延續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢尚未扭轉(zhuǎn)，但同時(shí)美國債務(wù)上限問題尚未解決，影響市場情緒，短期預(yù)計(jì)延續(xù)弱勢震蕩整固的可能性較大。

投資策略：短期建議觀望為主，等待市場企穩(wěn)。

貴金屬

觀點(diǎn)：美國5月房地產(chǎn)市場擴(kuò)張，黃金價(jià)格補(bǔ)跌

隔夜美國公布4月零售銷售數(shù)據(jù)，環(huán)比增速0.4%，弱于市場預(yù)期值0.8%，但大幅高于前值-0.7%，美國4月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比0.5%，高于市場預(yù)期值和前值，美國5月NAHB房產(chǎn)市場指數(shù)經(jīng)歷10個(gè)月的收縮后重回50，表明美國房產(chǎn)市場在5月開啟擴(kuò)張。數(shù)據(jù)落地后，市場對于聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所減退，美元指數(shù)結(jié)束調(diào)整重新上漲，再度探及60日均線阻力位102.7附近，貴金屬價(jià)格再度承壓，CMX黃金大幅補(bǔ)跌，跌幅1.4%，跌破整數(shù)關(guān)卡2000美元/盎司，CMX白銀跌幅1.42%至24美元/盎司以下，美十債利率再度上漲4bp至3.54%，實(shí)際利率上漲4bp至1.35%，通脹預(yù)期維持不變。

中長期來看，美國4月CPI和PPI均超預(yù)期下滑，通脹數(shù)據(jù)確認(rèn)物價(jià)趨勢下行，最具韌性的住房分項(xiàng)都開始見頂，隨著高利率和深度倒掛收益率曲線的長時(shí)間沖擊，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)各部門均將面臨加速虧損的風(fēng)險(xiǎn)。疊加歐美央行在利率決議會(huì)議中鴿派發(fā)言，且歐洲央行在當(dāng)前時(shí)刻跟隨美聯(lián)儲(chǔ)步伐開始關(guān)注經(jīng)濟(jì)問題，金融市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂大幅上升。我們認(rèn)為如果美聯(lián)儲(chǔ)以當(dāng)前利率作為本輪加息的終值，美國的通脹1-2年內(nèi)難以到達(dá)2%的政策目標(biāo)，預(yù)計(jì)停留在3%-3.5%區(qū)間，與消費(fèi)者預(yù)期接近，按當(dāng)前市場定價(jià)1.1%-1.5%區(qū)間的實(shí)際利率水平，折合1-2年期國債收益率位于4.1%-5%區(qū)間波動(dòng)，而美國期貨市場兩年期國債期貨隱含收益率當(dāng)前為4.18%左右，意味著實(shí)際利率上行的空間有限，黃金價(jià)格在歷史高位附近會(huì)震蕩較長時(shí)間，預(yù)計(jì)美元計(jì)價(jià)的黃金介于1900-2100區(qū)間波動(dòng)。短期來看，美國4月消費(fèi)數(shù)據(jù)與通脹一致，維持相對疲弱態(tài)勢，5月地產(chǎn)重新回到擴(kuò)張臨界線，說明暫停加息后前期因加息而敏感的地產(chǎn)和銀行部門短期得以喘口氣，但下行趨勢難以扭轉(zhuǎn)，關(guān)注今日美國即將公布的4月地產(chǎn)開工和歐元區(qū)4月通脹數(shù)據(jù)。

投資策略：黃金價(jià)格高位震蕩，滬金價(jià)格短期預(yù)計(jì)在430-460元/克區(qū)間波動(dòng)，目前黃金逐步回落至震蕩中樞水平，建議觀望或急跌做多；滬銀價(jià)格近期調(diào)整力度較大，短期預(yù)計(jì)延續(xù)弱勢震蕩，待企穩(wěn)后建議重新中期做多，或參與空黃金多白銀套利

黑色品種

鋼礦

觀點(diǎn)：地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑，鋼材偏弱震蕩

鋼材日內(nèi)受地產(chǎn)數(shù)據(jù)打擊走軟，夜盤窄幅波動(dòng)。宏觀方面，國內(nèi)4月CPI、PPI顯示有效需求仍然不足，投資端表現(xiàn)仍然低迷，地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預(yù)期走弱，前端施工項(xiàng)目加速萎縮中；產(chǎn)業(yè)來看，高爐開工繼續(xù)下滑，電爐虧損持續(xù)減產(chǎn)，粗鋼平控部分落地，供應(yīng)預(yù)計(jì)迎來階段性小幅修復(fù)；節(jié)后脈沖式補(bǔ)庫透支一定需求，地產(chǎn)存量施工大幅縮減和資金改善不理想還將繼續(xù)拖累建材需求，制造業(yè)增速明顯放緩，海外需求同步走弱，板材出口繼續(xù)遇冷。綜合來看，供需結(jié)構(gòu)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱明顯，負(fù)反饋的下跌中繼或被原料讓利復(fù)產(chǎn)打破，下行空間仍然存在。短期交易邏輯:1、4月地產(chǎn)數(shù)據(jù)中銷量增速轉(zhuǎn)弱的確認(rèn)；2、高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏把握。策略方面，短期震蕩為主，但產(chǎn)量壓力仍然存在，等待單邊繼續(xù)做空的加倉機(jī)會(huì)；做空10盤面利潤逐漸減倉止盈；10-1反套繼續(xù)持有至平水附近。

鐵礦大幅反彈后小幅回落，總體處于底部震蕩形態(tài)。主流礦發(fā)運(yùn)出現(xiàn)回落，降幅集中在澳洲發(fā)運(yùn)，屬于泊位檢修的正常調(diào)整，并不影響后期發(fā)運(yùn)偏寬松的狀態(tài)。鐵水產(chǎn)量回落至240萬噸以下，降幅放緩，本輪減產(chǎn)高爐減產(chǎn)有限，鋼廠生產(chǎn)意愿仍強(qiáng)，燒結(jié)礦日耗降幅有限，燒結(jié)庫存消費(fèi)比提升說明燒結(jié)環(huán)節(jié)生產(chǎn)力度較強(qiáng)，鋼廠庫存仍然緊張，若短期鐵水產(chǎn)量止降企穩(wěn)，對鐵礦剛需仍有支撐，鐵礦基本面目前矛盾不明顯，疊加宏觀降息和政策加碼刺激等預(yù)期轉(zhuǎn)好，鐵礦短期向下驅(qū)動(dòng)減弱，但由于成材供需壓力沒有實(shí)質(zhì)性改善，鐵礦反彈動(dòng)能還需觀察，若后期鋼廠利潤再度惡化引發(fā)二輪負(fù)反饋，鐵礦下行壓力還將再度加大，謹(jǐn)慎短多，高位空單持有觀望。

焦煤焦炭

觀點(diǎn)：4月進(jìn)口煤增速回落，煤焦夜盤震蕩運(yùn)行

16日受4月宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期影響雙焦沖高回落，夜盤震蕩運(yùn)行。焦炭方面，七輪提降落地，累降600-700元/噸。盤面給出的焦炭降價(jià)預(yù)期在8輪左右。供應(yīng)端，隨著焦炭提降節(jié)奏加快，而部分原料煤價(jià)格降勢較前期有所放緩，焦企利潤開始壓縮，部分已有落實(shí)減產(chǎn)現(xiàn)象。需求端，鋼廠虧損有所緩和，部分鋼廠復(fù)產(chǎn)，鐵水降幅趨緩，鋼廠按需采購為主。近期隨著盤面反彈，貿(mào)易商集港情緒有所緩和。焦煤方面，產(chǎn)地煤礦因安檢加嚴(yán)供應(yīng)小幅縮減；進(jìn)口蒙煤288口岸通車數(shù)回落至600車以下；海運(yùn)煤近期性價(jià)比較低。需求端，部分煤礦在持續(xù)降價(jià)之后，出貨稍有好轉(zhuǎn)；線上競拍流拍率大幅減少，持續(xù)性待觀察。短期供應(yīng)邊際減少，需求壓制邊際緩和，煤焦向下驅(qū)動(dòng)弱化。但5月旺季向淡季轉(zhuǎn)換，終端需求難有亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)鐵水仍有下滑空間，而煤焦供給端減量不明顯，供需偏寬松格局不改。預(yù)計(jì)煤焦盤面震蕩運(yùn)行，短線區(qū)間操作為主，中長線仍以逢高做空為主。

玻璃

昨日，玻璃主力09合約收盤價(jià)1594元/噸（以收盤價(jià)看，較上一交易日-15元/噸，或-0.93%），夜盤小幅上漲?，F(xiàn)貨方面，沙河安全報(bào)價(jià)1984元/噸（較上一交易日-0元/噸）。受前期投機(jī)需求階段性收縮以及供應(yīng)端增產(chǎn)預(yù)期影響，盤面承壓下行。

供需方面：截至5.11，浮法玻璃在產(chǎn)日熔量為16.31噸，環(huán)比+0.74%。本周浮法玻璃熔量113.4萬噸，環(huán)比+0.16%，同比-5.39%。浮法玻璃開工率為79.28%，環(huán)比+0.33%，產(chǎn)能利用率為80.44%，環(huán)比+0.59%。5月至今冷修0條產(chǎn)線（共0噸），點(diǎn)火、復(fù)產(chǎn)2條產(chǎn)線（1500噸），前期點(diǎn)火產(chǎn)線陸續(xù)開始出玻璃，實(shí)際供應(yīng)或?qū)⑿》厣?。中下游環(huán)節(jié)剛結(jié)束新一輪補(bǔ)庫，短期投機(jī)需求或?qū)⑥D(zhuǎn)弱。關(guān)注后續(xù)剛需釋放持續(xù)程度以及投機(jī)需求降低的影響。

庫存方面：截止5.11，全國玻璃企業(yè)總庫存4612.3萬重箱（環(huán)比+1.88%，同比-36.24%）。折庫存天數(shù)20.1天（環(huán)比+0.2天）。本周庫存小幅上升，但廠家?guī)齑娼^對庫存量仍處于中低水平。

利潤方面：截至5.11，煤制氣制浮法玻璃利潤463元/噸（環(huán)比+85元/噸）；天然氣制浮法玻璃利潤488元/噸（環(huán)比+133元/噸）；以石油焦制浮法玻璃利潤768元/噸（環(huán)比+83元/噸）?，F(xiàn)貨利潤持續(xù)高位，達(dá)到常規(guī)區(qū)間上沿。

宏觀情緒：海外加息風(fēng)險(xiǎn)短期放緩。

策略：投機(jī)需求放緩，中下游需要時(shí)間消化庫存，本周玻璃小幅累庫，但主流地區(qū)廠庫壓力均較低，廠家現(xiàn)貨仍有較強(qiáng)的挺價(jià)意愿（部分廠家出臺(tái)保價(jià)政策）。主力09合約仍可考慮回落后，等待基本面改善帶來的做多機(jī)會(huì)。套利角度可考慮9-1正套的回落做多。

工業(yè)硅

昨日，工業(yè)硅主力08合約日內(nèi)震蕩下行，收盤價(jià)14050元/噸（以收盤價(jià)對比，-35元/噸；-0.46%）?，F(xiàn)貨參考價(jià)格15143元/噸（-35元/噸）?，F(xiàn)貨成交仍相對低迷，港口庫存壓力下，低價(jià)現(xiàn)貨部分成交。由于社會(huì)庫存相對充足，下游補(bǔ)貨并不急切，觀望意愿加強(qiáng)。貿(mào)易環(huán)節(jié)壓力加大，現(xiàn)貨短期仍偏弱。在下游裝置陸續(xù)投產(chǎn)前，工業(yè)硅上行驅(qū)動(dòng)仍不明顯。

基本面方面：上周工業(yè)硅產(chǎn)量61820噸，環(huán)比+1210噸（+2%）；總庫存230650噸，環(huán)比+10600噸（+4.82%），庫存小幅上升；行業(yè)平均成本新疆地區(qū)14604元/噸，四川地區(qū)15754元/噸；綜合毛利新疆地區(qū)1050元/噸，四川地區(qū)73元/噸；短期行業(yè)生產(chǎn)利潤變化不大。

在高庫存格局下，下游采購心態(tài)并不急切。短期廠家小幅累庫，但近期價(jià)格持續(xù)降低至部分廠家成本線以下，參照去年豐水季云南電價(jià)，盤面15000及以下仍處于成本區(qū)間下沿，因此短期下方進(jìn)一步下行空間或相對有限。

策略：短期價(jià)格接處于部分廠家成本線附近，但西南地區(qū)降水增多提供了點(diǎn)價(jià)下行預(yù)期，盤面在弱驅(qū)動(dòng)下仍承壓下行。當(dāng)前下游采購心態(tài)謹(jǐn)慎，庫存持續(xù)處于高位。從投產(chǎn)進(jìn)程來看，庫銷比的實(shí)際好轉(zhuǎn)或?qū)亩径纫院笾饾u體現(xiàn)，但右側(cè)邏輯需要時(shí)間走出。

有色金屬

觀點(diǎn)：美債上限談判僵持，銅價(jià)繼續(xù)承壓

銅

昨日銅價(jià)高位回落，反彈力度明顯不足，價(jià)格貼近64000一線，美債上限談判仍處僵持狀態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)情緒低落。海外端在美聯(lián)儲(chǔ)沒有對降息做出更多表述的階段，通脹韌性引發(fā)的需求繼續(xù)收縮邏輯或更加占優(yōu)，另外美國債務(wù)上限談仍處僵持階段，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓；國內(nèi)方面，貨幣政策寬松預(yù)期重回市場預(yù)期交易中，政策預(yù)期轉(zhuǎn)暖，但現(xiàn)實(shí)端轉(zhuǎn)弱，地產(chǎn)銷售端疲軟。產(chǎn)業(yè)層面來看，供給增量預(yù)期逐步兌現(xiàn)，4月旺季預(yù)期落空的背景下，上半年消費(fèi)回升的難度較大，產(chǎn)業(yè)基本面能給到的支撐不足。從現(xiàn)貨市場來看，目前銅價(jià)在區(qū)間底部震蕩一定程度激發(fā)下游買興，庫存繼續(xù)去化，短期會(huì)對價(jià)格形成一定支撐；但海外方面，北美亞洲庫存連續(xù)累升，注銷倉單低位，現(xiàn)貨持續(xù)深度貼水中，供需開始轉(zhuǎn)弱，國內(nèi)數(shù)據(jù)繼續(xù)驗(yàn)證當(dāng)前偏弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，由國內(nèi)政策預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)，銅價(jià)表現(xiàn)承壓。

鋁

隔夜倫鋁延續(xù)反彈，收至2269美元，漲1.11%。美聯(lián)儲(chǔ)六月利率政策信號不一，美指小幅回落，倫鋁延續(xù)反彈，日內(nèi)或在當(dāng)前位置震蕩整理為主。國內(nèi)現(xiàn)貨上各地區(qū)市場貨源偏緊，市場交投積極，整體成交尚可。整體供應(yīng)繼續(xù)小幅增加，需求方面型材開工未繼續(xù)下滑，環(huán)比4月有所恢復(fù)，其他板塊恢復(fù)暫不明顯。鋁錠社會(huì)庫存持續(xù)去庫，現(xiàn)貨市場短期流通趨緊，給予鋁價(jià)一定支撐。預(yù)計(jì)滬鋁主力或弱勢運(yùn)行于17,800-18,500元/噸。

鋅

隔夜鋅價(jià)再次走弱，下行探底，多個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在連續(xù)三個(gè)月快速反彈后，4月的恢復(fù)速度轉(zhuǎn)弱，疊加海外早已存在的衰退預(yù)期，國內(nèi)外宏觀對金屬價(jià)格均較為不利?；久娣矫?，全球鋅礦端仍未見明顯寬松跡象，隨著歐洲煉廠部分復(fù)產(chǎn)和國內(nèi)冶煉量提升，國產(chǎn)、進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)接連下調(diào)，煉廠利潤被壓縮，不過從高頻數(shù)據(jù)看，煉廠還沒有降低開工率減產(chǎn)的動(dòng)作，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)4月精煉鋅產(chǎn)量為54萬噸，環(huán)比小幅減少，同比仍有近9%的高增速，預(yù)計(jì)5月產(chǎn)出將繼續(xù)穩(wěn)定在高位。海外，隨著歐洲能源價(jià)格大幅下行，歐洲煉廠利潤好轉(zhuǎn)，已有部分前期關(guān)閉的產(chǎn)能宣布復(fù)產(chǎn)，持續(xù)關(guān)注剩余產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)情況，LME庫存低位回升后企穩(wěn)，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為貼水，海外精煉鋅的緊缺程度走緩。國內(nèi)需求端，基建保持高增速，房地產(chǎn)后端回升，強(qiáng)于前端。庫存方面，在供給明顯增加的壓力下，我們看到國內(nèi)鋅庫存去庫未明顯弱于往年，仍保持正常季節(jié)性去庫節(jié)奏，不過4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，引發(fā)了市場對遠(yuǎn)期需求的擔(dān)憂。預(yù)計(jì)后續(xù)行情滬鋅將強(qiáng)于倫鋅，滬倫比有走高的傾向，進(jìn)口虧損預(yù)計(jì)收縮。單邊操作上，國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)出持續(xù)處于高位，雖然在庫存端仍未看到累庫壓力，但在國內(nèi)弱復(fù)蘇之下，短期內(nèi)內(nèi)外宏觀和基本面均找不出能夠支撐鋅價(jià)走強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)震蕩偏弱行情將延續(xù)。

化工品種

原油

隔夜油價(jià)震蕩下滑，基本面顯示供減需增，對市場形成支撐，債務(wù)上限問題仍未解決，宏觀利空壓制明顯。API庫存數(shù)據(jù)對油價(jià)影響中性，美國至5月12日當(dāng)周API原油庫存362.9萬桶，汽油庫存-246萬桶，精煉油庫存-88.6萬桶，投產(chǎn)原油量-5.5萬桶/日，庫欣原油庫存284.7萬桶。IEA月報(bào)將2023年全球石油需求增速預(yù)期上調(diào)了20萬桶/日。受中國經(jīng)濟(jì)反彈影響，石油需求增幅將超過預(yù)期。全球石油供應(yīng)在4月份下降了23萬桶/日，降至1.011億桶/日。預(yù)計(jì)從4月到12月期間，歐佩克+石油供應(yīng)將減少85萬桶/日，而非歐佩克+供應(yīng)將增加71萬桶/日。預(yù)計(jì)今年下半年全球需求將超過供應(yīng)近200萬桶/日。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)中國原油加工增速明顯加快。4月份，加工原油6114萬噸，同比增長18.9%，增速比3月份加快10.1個(gè)百分點(diǎn)，日均加工原油203.8萬噸。1—4月份，加工原油24018萬噸，同比增長8.3%。供應(yīng)方面，EIA鉆井生產(chǎn)力報(bào)告顯示，已鉆未完井（DUCs）數(shù)量自2020年歷史高點(diǎn)持續(xù)下降。2023年4月DUCs數(shù)量4863口，是2014年5月以來最低水平，近期下滑斜率增加。拜登取消G7峰會(huì)后的訪澳計(jì)劃，債務(wù)上限有望在周末達(dá)成。

策略：基本面對市場支撐穩(wěn)健，短期內(nèi)油價(jià)更多受宏觀主導(dǎo)，市場觀望情緒較濃，留意美國債務(wù)上限談判結(jié)果對原油市場帶來的沖擊，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。操作上，內(nèi)盤SC前期空單剩下半倉逐步止盈，激進(jìn)者關(guān)注480-500區(qū)間的支撐力度，短線可博取反彈。

PTA

短期現(xiàn)貨仍需消化且產(chǎn)業(yè)鏈上端估值偏高，PTA價(jià)格仍將受拖累。現(xiàn)貨方面，早上報(bào)盤穩(wěn)健，部分貿(mào)易商補(bǔ)空，基差略強(qiáng)。后聚酯階段性集中補(bǔ)貨結(jié)束，基差再度趨弱，日內(nèi)均基差及現(xiàn)貨均價(jià)窄幅上探。5月16日PTA現(xiàn)貨價(jià)格收漲32至5512元/噸，現(xiàn)貨均基差收漲2至2309+287。本周主港交割09升水300-280成交及商談，下周主港交割09升水280附近成交，6月主港交割商談在09升水200附近。加工費(fèi)方面，PX收963.33美元/噸，PTA加工費(fèi)至457.04元/噸。

PTA開工負(fù)荷穩(wěn)定在79.22%，聚酯開工提升至87.70%。截至5月11日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為57.94%，較上周開工上升9.71%。多數(shù)織造生產(chǎn)基地，在五一假期之后恢復(fù)生產(chǎn)，目前織造工廠內(nèi)新單仍偏弱，后續(xù)新單存斷層可能性較大，五月和六月處于紡織淡季，織造開機(jī)率或?qū)⒅鸩较禄?/p>

庫存方面，部分裝置檢修，但假期期間新裝置投產(chǎn)，PTA短期供應(yīng)存增量預(yù)期，聚酯開工率緩慢回升，供需累庫預(yù)期較強(qiáng)。

策略：PTA供應(yīng)預(yù)期收窄，聚酯剛需支撐存在，但內(nèi)貿(mào)終端弱勢及外圍偏空，現(xiàn)貨流通集中釋放，短期供需有邊際改善預(yù)期，或逐步止跌企穩(wěn)，關(guān)注終端負(fù)反饋。

MEG

國產(chǎn)開工率下降至近期低點(diǎn)，但是可持續(xù)性有限，短期震蕩為主?，F(xiàn)貨方面，張家港乙二醇現(xiàn)貨開盤在4240附近，盤中商談重心震蕩下移，現(xiàn)貨價(jià)格跌至4200重要支撐位后，有所企穩(wěn)，收盤時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格在4230附近商談。5月16張家港乙二醇收盤價(jià)格下跌45至4218元/噸，華南市場收盤送到價(jià)格穩(wěn)定在4450元/噸。基差方面，基差偏穩(wěn)，在09-95附近運(yùn)行。

裝置方面，鎮(zhèn)海煉化65萬噸乙二裝置15日開始乙烯投料重啟，預(yù)計(jì)16日乙二醇將有產(chǎn)品產(chǎn)出；內(nèi)蒙古建元26萬噸/年的MEG裝置短停檢修，預(yù)計(jì)下周重啟；因前端乙烯裝置停車檢修，浙石化一套75萬噸乙二醇產(chǎn)線現(xiàn)停車檢修，另外一套80萬噸裝置計(jì)劃月底檢修。5月16日國內(nèi)乙二醇總開工50.01%（降1.52%)，一體化55.28%（降2.36%)，煤化工40.54%(平穩(wěn))。截至5月15日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量95.03噸，較5月11日增加0.94萬噸。近期港口到港量穩(wěn)定，下游多按需采購，華東主港庫存小幅累積。

聚酯開工提升至87.70%，截至5月11日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為57.94%，較上周開工上升9.71%。多數(shù)織造生產(chǎn)基地，在五一假期之后恢復(fù)生產(chǎn)，目前織造工廠內(nèi)新單仍偏弱，后續(xù)新單存斷層可能性較大，五月和六月處于紡織淡季，織造開機(jī)率或?qū)⒅鸩较禄?/p>

綜合來看，供應(yīng)端國產(chǎn)開工量持續(xù)走低，進(jìn)口貨源保持低位，下游聚酯開工止跌回升，供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)好，乙二醇偏強(qiáng)震蕩，關(guān)注裝置動(dòng)態(tài)。

策略：中旬之前港口到貨預(yù)期偏少，供應(yīng)端轉(zhuǎn)產(chǎn)利好逐漸兌現(xiàn)，供應(yīng)預(yù)期減少。聚酯開機(jī)負(fù)荷有所穩(wěn)定，需求也有一定好轉(zhuǎn)跡象，供需矛盾緩解。短期漲幅尚可，且國內(nèi)開機(jī)負(fù)荷低位持續(xù)性有限，預(yù)計(jì)乙二醇短期震蕩，關(guān)注裝置動(dòng)態(tài)。

PVC

昨日PVC期貨先漲后跌，點(diǎn)價(jià)貨源優(yōu)勢顯現(xiàn)，下游采購積極性不高，PVC生產(chǎn)企業(yè)報(bào)價(jià)部分較小幅上調(diào)，目前山東出廠5670-5720元/噸；內(nèi)蒙出廠5400-5500元/噸；河南出廠5750元/噸左右；山西出廠5670-5740元/噸；河北出廠5700-5800元/噸。華東乙烯法部分報(bào)價(jià)6050-6100元/噸。

供應(yīng)端：電石開工仍處相對低位，下游待卸不一，局部電石貨源略緊。本周PVC開工相對穩(wěn)定，5月雖然依舊有較多計(jì)劃檢修企業(yè)，但目前社會(huì)庫存延續(xù)高位且去化較緩慢，另外隨著新增產(chǎn)能的量產(chǎn)，供應(yīng)端仍較為充裕。成本端：昨日電石市場價(jià)格多數(shù)穩(wěn)定，觀望氣氛依舊。外采電石PVC企業(yè)延續(xù)虧損，山東氯堿一體化企業(yè)由于近期氯堿價(jià)格下行虧損略有增加，短期受需求壓力影響，價(jià)格持續(xù)下壓低于成本線。需求端：下游制品企業(yè)終端訂單不佳，部分開工偏低，雖對當(dāng)前PVC價(jià)格接受程度不高，采購原料意向低。近期國外出口接單有限，出口仍將延續(xù)弱勢，整體看需求端支撐有限。

策略：供給端未見明顯收縮，目前社會(huì)庫存高位去化緩慢，需求面臨季節(jié)性下滑壓力，后市去庫難度或加大，整體看當(dāng)前基本面疲軟，宏觀氛圍偏空，PVC價(jià)格持續(xù)下行，不過隨著估值水平不斷擠壓，盤面短期或延續(xù)震蕩磨底

純堿

昨日純堿盤面延續(xù)下行，現(xiàn)貨市場走勢偏弱，整體成交價(jià)格重心下移。供給端：重慶湘渝恢復(fù)生產(chǎn)中，徐州豐成、江蘇實(shí)聯(lián)仍在檢修，暫無新增檢修計(jì)劃，短期開工環(huán)比略有提升，堿廠出貨一般，本周堿廠庫存預(yù)計(jì)環(huán)比小幅上漲。需求端：下游需求變化不大，適量小單補(bǔ)庫，受現(xiàn)貨不斷降價(jià)沖擊影響，市場整體采購情緒偏弱，下游繼續(xù)壓縮原料庫存。目前市場較為關(guān)注遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)進(jìn)度，整體情緒偏謹(jǐn)慎。昨日全國玻璃均價(jià)2226元/噸，環(huán)比-2元/噸。沙河成交一般，部分成交價(jià)重心仍有下移。華東整體出貨放緩，成交較為靈活。華中市場交投氛圍轉(zhuǎn)弱，部分產(chǎn)銷未能平衡。華南多數(shù)挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，下游采購剛需為主。

策略：整體看5月現(xiàn)貨價(jià)格陰跌下行，市場情緒較弱，盤面連續(xù)大跌后有暫時(shí)企穩(wěn)跡象，穩(wěn)健者空單可分批止盈。但從中長期看遠(yuǎn)興5月點(diǎn)火后預(yù)計(jì)不久將陸續(xù)出產(chǎn)品，中期若有一定級別反彈仍是空單入場機(jī)會(huì)。

LPG

LPG盤面震蕩偏弱，主要原因是各地現(xiàn)貨民用氣價(jià)格持續(xù)走弱。近期醚后碳四消費(fèi)稅影響，導(dǎo)致工廠放氣，短期醚后碳四價(jià)格走弱。隨著溫度升高，居民取暖需求下滑，深加工需求PDH、烷基化、MTBE開工持續(xù)回暖，總的需求邊際好轉(zhuǎn)，短時(shí)間主要關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格，港口庫存以及倉單變化。

供應(yīng)方面，煉廠開工提升，本周國際船期實(shí)際到港量64萬噸。供應(yīng)端呈現(xiàn)增加態(tài)勢。

需求方面，但隨著溫度升高，居民取暖需求下滑，深加工需求MTBE、烷基化、PDH開工邊際好轉(zhuǎn)?？偟男枨筮呺H轉(zhuǎn)好。

庫存，全國的液化氣庫存繼續(xù)累庫，碼頭庫存也持續(xù)累庫。

綜合來看，CP價(jià)格均對LPG價(jià)格的支撐作用有限；民用氣現(xiàn)貨價(jià)格走弱拉低國內(nèi)盤面；隨著天氣回暖，民用取暖需求下滑；深加工需求邊際轉(zhuǎn)好，各地庫存均有不同程度累庫，上方存在壓力，預(yù)計(jì)盤面持續(xù)偏弱震蕩。

策略：目前現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走弱，深加工需求逐漸轉(zhuǎn)好，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，民用燃燒需求逐漸減弱，供給呈現(xiàn)增加態(tài)勢，倉單壓力仍在，長期思路可嘗試逢高做空。

農(nóng)產(chǎn)品

白糖

觀點(diǎn)：國內(nèi)供需缺口小幅上調(diào)，鄭糖維持高位盤整

產(chǎn)業(yè)方面，北半球主產(chǎn)國減產(chǎn)仍在發(fā)酵，市場又開始擔(dān)心厄爾尼諾天氣事件，可能導(dǎo)致亞洲天氣比正常更干燥從而削弱該地的下個(gè)榨季的產(chǎn)量。泰國預(yù)估下一榨季種植面積會(huì)有萎縮，原因在于其他農(nóng)作物的收益會(huì)更大，利多因素支撐仍在。當(dāng)前國際市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移至巴西，進(jìn)入新榨季，巴西甘蔗壓榨累計(jì)、產(chǎn)糖量均大幅提升，但由于大量谷物出口，巴西糖出口能力被限制，物流瓶頸導(dǎo)致目前國際原糖供應(yīng)依舊偏緊，路易達(dá)芙數(shù)據(jù)顯示巴西港口袋裝船白糖等待日期從20天增加至30天。國內(nèi)市場本制糖期全國共生產(chǎn)食糖896萬噸，同比減少39萬噸；全國累計(jì)銷售食糖515萬噸，同比增加71萬噸；累計(jì)銷糖率57.4%，同比加快10個(gè)百分點(diǎn)。雖然現(xiàn)貨價(jià)格高企，但銷售數(shù)據(jù)依舊亮眼。目前食糖工業(yè)庫存降至近八年同期低位，工業(yè)庫存壓力較小。

近期美原糖維持高位盤整，周五鄭糖盤面大幅減倉回落后企穩(wěn)反彈，在沒有實(shí)質(zhì)性政策引導(dǎo)下，盤面預(yù)計(jì)仍將維持高位寬幅區(qū)間震蕩，參考震蕩區(qū)間6800-7000。

雞蛋

觀點(diǎn)：消費(fèi)淡季，局部庫存增加，蛋價(jià)弱勢運(yùn)行

隨著蛋價(jià)持續(xù)走低，蛋商拿貨積極性減弱，而南方梅雨季節(jié)因素影響南方到貨量，不過低價(jià)將刺激囤貨計(jì)劃，預(yù)計(jì)近期雞蛋價(jià)格低位震蕩。因隨著南方梅雨季，雞蛋的保質(zhì)期縮短，雞蛋的消費(fèi)或?qū)⒚黠@下降。不過生產(chǎn)環(huán)節(jié)供應(yīng)壓力不大，畢竟出欄依舊維持相對低位。所以盤面跌至目前價(jià)位，預(yù)計(jì)有下跌阻力，向下空間不大。近期操作上，建議高拋低吸為主。

玉米

觀點(diǎn)：海參崴成為內(nèi)貿(mào)港口，國內(nèi)玉米小幅回落

隔夜玉米回落。

國外，黑海谷物出口協(xié)議即將到期，且當(dāng)前尚未確定延期，不過市場對此反應(yīng)平平，原因或許在于下一年度烏克蘭谷物出口將大幅下降，從而使得黑海谷物出口重要性降低，另外海參崴加入國內(nèi)“內(nèi)貿(mào)”港口，為“北糧南運(yùn)”再開通道且利于中俄谷物貿(mào)易。

國內(nèi)，供給端，目前北方春播區(qū)天氣良好，且全國春耕春播已經(jīng)接近尾聲，截至5月15日，全國已春播糧食7.0億畝、完成73.9%，其中春玉米已播過八成，春小麥已播近八成；隨著新小麥大范圍收割，貿(mào)易商加速出庫玉米進(jìn)行騰庫，從而報(bào)價(jià)持續(xù)走弱；不過下游接貨意愿不足，其中玉米下游養(yǎng)殖需求仍舊偏低，養(yǎng)殖企業(yè)多維持安全庫存且隨用隨采；加工需求隨加工利潤上升而回升，企業(yè)開工率小幅提高，下游走貨正常，加工企業(yè)庫存降低。

總的來說，前期受小麥價(jià)格大幅回落壓制，疊加進(jìn)口玉米遠(yuǎn)期價(jià)格存在走低預(yù)期，且國內(nèi)玉米下游消費(fèi)恢復(fù)未有起色，玉米價(jià)格持續(xù)下跌。不過隨著小麥替代增多，小麥需求提升或?qū)r(jià)格形成支撐，帶動(dòng)玉米企穩(wěn)。操作上整體觀望，謹(jǐn)慎追跌。

豆粕

觀點(diǎn)：巴西大豆5月出口料增，國內(nèi)豆粕預(yù)計(jì)偏空

隔夜豆粕回落。

成本端，當(dāng)前正處于巴西大豆集中出口階段，Anec通過船期預(yù)計(jì)5月大豆將出口1576萬噸，高于上周預(yù)計(jì)的1535萬噸，巴西大豆出口偏多壓榨美豆，上周美豆出口檢驗(yàn)不及預(yù)期，另外當(dāng)前美豆壓榨利潤已回落至往年均值水平且4月壓榨量不及預(yù)期，美豆整體需求偏弱，拖累CBOT大豆大幅走低。

國內(nèi)，近期進(jìn)口大豆到港量開始增多，16日油廠壓榨利潤小幅上升拉動(dòng)開機(jī)率回升，下游豆粕成交水平偏低但提貨量仍然較高，油廠大豆庫存有所回升，但豆粕庫存再次下降。

總的來說，成本端巴西大豆出口處于高位，不過美豆需求疲弱，從而CBOT大豆承壓下跌，而國內(nèi)大豆供給與油廠豆粕提貨均偏多，不過隨著進(jìn)口大豆到港逐漸提升，豆粕庫存重返累庫將是確定性事件，因此在短期堅(jiān)挺的價(jià)格下，建議逢高沽空。

生豬

觀點(diǎn):現(xiàn)貨止步上限兩難，盤面震蕩調(diào)整

現(xiàn)貨窄幅調(diào)整，養(yǎng)殖端看漲意愿強(qiáng)烈但豬價(jià)現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)不佳，連續(xù)虧損狀況短時(shí)難以改善。下游屠宰進(jìn)一步增量空間有限，后續(xù)體重偏大持續(xù)磨底出清壓力。豬價(jià)有托底但難以上行，短時(shí)市場分歧較大建議暫時(shí)觀望。前期母豬、仔豬狀況顯示產(chǎn)能整體充裕，且目前現(xiàn)貨價(jià)格起色不足上行趨勢較弱；跟隨調(diào)整交易不同狀況下養(yǎng)殖利潤預(yù)期，暫時(shí)也不建議目前追空操作，可考慮等待過熱預(yù)期后高位進(jìn)場。

（文章來源：美爾雅期貨）