通脹尚未受控，經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào)頻現(xiàn)，銀行業(yè)危機(jī)風(fēng)波不斷，在高利率下的“寒冬中”，數(shù)萬名投資者“朝圣奧馬哈”，向92歲高齡的“股神”巴菲特尋求投資智慧。

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從美國(guó)中部時(shí)間5月6日上午9點(diǎn)15分（北京時(shí)間5月6日晚10點(diǎn)15分）開始，92歲的巴菲特、99歲的芒格、伯克希爾哈撒韋非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副董事長(zhǎng)格雷格·阿貝爾（Greg Abel）和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副董事長(zhǎng)阿吉特·賈恩（Ajit Jain）共同出席了伯克希爾年度股東大會(huì)的問答環(huán)節(jié)。

除去中午一個(gè)小時(shí)的午餐時(shí)間，伯克希爾領(lǐng)導(dǎo)層共回答了5個(gè)多小時(shí)的問題，涉及宏觀經(jīng)濟(jì)、銀行業(yè)危機(jī)、投資等各方面共48個(gè)提問。

在巴菲特看來，今年一季度伯克希爾之所以盈利尚可，一是由于投資收入比去年同期高很多，二是保險(xiǎn)業(yè)看著比去年要好，保險(xiǎn)承保的業(yè)務(wù)和市場(chǎng)活動(dòng)無關(guān)，和地震等自然災(zāi)害的關(guān)系更大。

對(duì)于未來，巴菲特看法謹(jǐn)慎，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“令人難以置信增長(zhǎng)的時(shí)期”正在結(jié)束，大多數(shù)業(yè)務(wù)今年的盈利實(shí)際上會(huì)低于去年?！敖衲瓯热ツ晁俣纫晕⒎啪徱恍覀儗?duì)明天、明年、未來都沒有特別肯定的態(tài)度?！卑头铺靥寡浴?/p>

不確定性時(shí)代如何投資？

在高通脹、高利率、低增長(zhǎng)的環(huán)境下，未來充滿了不確定性，投資者面臨更大挑戰(zhàn)。

對(duì)于通脹問題，巴菲特表示，通脹是目前最需要解決的問題。老是印鈔票是非常瘋狂的，不能繼續(xù)這么做。 “我們需要非常小心謹(jǐn)慎，對(duì)美國(guó)來說，如果做事過激，很難看到事情扭轉(zhuǎn)?！彼€指出，養(yǎng)老計(jì)劃讓人們把錢放進(jìn)銀行，但最后取出來的時(shí)候，不能確定貨幣的購(gòu)買力是不是還能跟以前一樣。這些都是跟宏觀經(jīng)濟(jì)體系相關(guān)的，沒法去預(yù)測(cè)，但這不是好現(xiàn)象。

近期美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)也引發(fā)不少擔(dān)憂，巴菲特表示，如果人們擔(dān)心銀行存款的安全，經(jīng)濟(jì)就無法運(yùn)行。盡管聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司為所有存款支付100%的保險(xiǎn)，人們?nèi)砸愿鞣N瘋狂的方式感到擔(dān)憂。這是不應(yīng)該發(fā)生的，政治家、機(jī)構(gòu)和媒體在傳遞信息方面做得非常糟糕。

巴菲特認(rèn)為，美國(guó)公眾對(duì)銀行業(yè)的困惑可能比以往任何時(shí)候都要嚴(yán)重，這會(huì)產(chǎn)生后果。然而，眼下沒有人知道這些后果是什么。

不過，眼下利率上升對(duì)伯克希爾來說并不完全是壞消息。巴菲特指出，伯克希爾今年可能從大約1250億美元的現(xiàn)金、美國(guó)國(guó)債和其他短期投資中獲利約50億美元，高于幾年前的約5000萬美元。

在2022年度股東信中，巴菲特表示，伯克希爾的成功最重要因素是搭上了“美國(guó)順風(fēng)”，以及不做重大的錯(cuò)誤決策。在此次股東大會(huì)上，有人提問：應(yīng)該怎么避免錯(cuò)誤投資和人生中的錯(cuò)誤決定？

巴菲特和芒格都建議年輕人，花的錢要比自己賺得少，量入為出，盡量避免信用卡債務(wù)，因?yàn)槔蔬^高，你需要賺錢更多才能跑贏信用卡債務(wù)的利率。在房貸之外盡量不要負(fù)債。

“給你機(jī)會(huì)的是其他人在做蠢事。”巴菲特表示，當(dāng)其他人做出錯(cuò)誤的決定時(shí)，特別關(guān)注價(jià)值的投資者會(huì)獲得機(jī)會(huì)。巴菲特還強(qiáng)調(diào)，不要犯可能讓你“退出游戲”的錯(cuò)誤。人們應(yīng)該提前給自己寫個(gè)“訃告”，然后朝這個(gè)方向努力。

動(dòng)蕩環(huán)境下保持穩(wěn)健風(fēng)格

面對(duì)動(dòng)蕩的市場(chǎng)，“股神”巴菲特的投資風(fēng)格依舊穩(wěn)健，堅(jiān)定持有具有良好業(yè)務(wù)模式的企業(yè)。

對(duì)蘋果股票，巴菲特的喜愛溢于言表：蘋果有非常好的業(yè)務(wù)，利潤(rùn)率很高，用戶忠誠(chéng)度很高，與消費(fèi)者關(guān)系密切?！皟赡昵安讼柍鲇诙悇?wù)考量賣過一些蘋果股票，這個(gè)決定是愚蠢的。我們希望擁有好的企業(yè)，我們也希望擁有充足的流動(dòng)性?！?/p>

巴菲特表示，蘋果有一個(gè)很大的優(yōu)勢(shì)，他們會(huì)不斷地回購(gòu)自己的股票，帶來股票價(jià)值的上升。蘋果所處的行業(yè)和其它許多公司不同，蘋果是比我們自己子公司更好的公司之一。我們的鐵路業(yè)務(wù)已經(jīng)很好了，但還趕不上蘋果的業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)程度。

“蘋果跟消費(fèi)者之間的關(guān)系非常密切，有些人會(huì)愿意花1500美金去買一部蘋果手機(jī)，也有些人可能會(huì)花35000美元去買第二輛車，但是如果讓他們選擇去放棄手機(jī)還是汽車的話，他們會(huì)放棄買汽車，蘋果跟消費(fèi)者之間的緊密關(guān)系是無與倫比的。”

“蘋果對(duì)我們營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)是巨大的?！卑头铺胤Q：“沒能100%擁有蘋果，但我們也非常非常高興能擁有5.6%的持股?！?/p>

此外，近年來巴菲特對(duì)一些日本企業(yè)也青睞有加。今年4月，巴菲特時(shí)隔11年再次訪問日本。訪日期間，他參觀了五大商社（三菱商事、 三井物產(chǎn)、伊藤忠商事、丸紅商事、住友商事）的總部。據(jù)巴菲特透露，他已將這五大商社的持股增至7.4%。

在股東大會(huì)上，巴菲特表示，將持續(xù)尋找在日本的投資機(jī)會(huì)，對(duì)上個(gè)月增持股份的五家日本商社感到“驚喜”?！拔宕笊躺绲耐顿Y作為一個(gè)整體，大概能給伯克希爾的收購(gòu)帶來14%的收益，它們還支付可觀的股息，有時(shí)還回購(gòu)股票?！?/p>

巴菲特進(jìn)一步表示，日本的投資將在未來幾年繼續(xù)增加伯克希爾的價(jià)值，“所以我們還是會(huì)再嘗試，一直尋找更多的機(jī)會(huì)。”

價(jià)值投資者應(yīng)該習(xí)慣“收益更少”

在談及伯克希爾的成功原因時(shí)，巴菲特曾強(qiáng)調(diào)，這主要是趕上了時(shí)代的機(jī)遇。除了儲(chǔ)蓄、復(fù)利的力量和避免重大錯(cuò)誤，最重要的是搭上了“美國(guó)順風(fēng)”。沒有伯克希爾，美國(guó)也會(huì)發(fā)展得不錯(cuò)，但反之則不然。

但美好的時(shí)光或已結(jié)束。巴菲特預(yù)計(jì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退，他對(duì)自己的企業(yè)持悲觀預(yù)期，今年伯克希爾大多數(shù)業(yè)務(wù)盈利將下降。

伯克希爾擁有數(shù)十家企業(yè)，包括Geico、喜詩糖果和BNSF鐵路，其在保險(xiǎn)、能源、房地產(chǎn)、鐵路、制造業(yè)、零售業(yè)和服務(wù)業(yè)等眾多行業(yè)都有業(yè)務(wù)。其業(yè)務(wù)規(guī)模和范圍意味著，投資者將其視為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)縮影。

巴菲特“黃金搭檔”芒格也表示，更加艱難的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也將使價(jià)值投資者處境更加艱難，價(jià)值投資者通常會(huì)購(gòu)買那些與企業(yè)內(nèi)在價(jià)值相比顯得便宜的股票。芒格強(qiáng)調(diào)，價(jià)值投資者應(yīng)該習(xí)慣接受收益更少了，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)更為激烈，“聰明人們都在嘗試以智取勝、戰(zhàn)勝別人”。

從1965年到去年年底，伯克希爾的復(fù)合年增長(zhǎng)率為19.8%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.9%。1964-2022年伯克希爾的市值增長(zhǎng)率達(dá)到驚人的3787464%，而標(biāo)普500指數(shù)僅為24708%。

但伯克希爾近年來的表現(xiàn)與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)相當(dāng)。在過去的十年里，伯克希爾年回報(bào)率為11%，與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基本持平。

需要注意的是，動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境為巴菲特規(guī)模龐大的公司提供的大宗交易機(jī)會(huì)減少。在股東大會(huì)上，巴菲特表示，他在第一季度是股票的凈賣家。數(shù)據(jù)顯示，伯克希爾出售了價(jià)值132.8億美元的股票，只買進(jìn)了28.7億美元。對(duì)比來看，去年一季度伯克希爾總共買入了519億美元的股票，同時(shí)賣出了103億美元。最新公布的一季報(bào)顯示，伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備仍在繼續(xù)膨脹，從2022年第四季度的1280億美元升至1306億美元。

在高利率、美國(guó)經(jīng)濟(jì)瀕臨衰退、地區(qū)銀行股動(dòng)蕩的環(huán)境下，投資者的恐懼心情不言而喻?！皠e人貪婪時(shí)我恐懼，別人恐懼時(shí)我貪婪”，手握巨額現(xiàn)金的巴菲特或許正在醞釀下一次大動(dòng)作，投資者正拭目以待。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）