(資料圖)

核心觀點(diǎn)：

受到海外需求放緩、新業(yè)務(wù)高投入等因素影響，2022 年公司業(yè)績(jī)暫時(shí)承壓。2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.66 億元，同比+0.53%，歸母凈利1.02 億元，同比-76.7%。業(yè)績(jī)下滑的主因：（1）傳統(tǒng)主業(yè)受海外地區(qū)通脹加劇等因素影響導(dǎo)致增長(zhǎng)放緩，疊加去年同期ADAS 產(chǎn)品高基數(shù)等因素共同作用，2022 年傳統(tǒng)主業(yè)營(yíng)業(yè)收入及毛利潤(rùn)分別下滑3.7%、3.0%；（2）充電樁新興業(yè)務(wù)2022 年尚處于投入階段。

23Q1 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)初現(xiàn)復(fù)蘇跡象，財(cái)報(bào)信號(hào)明顯。23Q1 營(yíng)收同比+37.6%，毛利率達(dá)58.4%，高于2022 年及22Q4?？紤]到充電樁毛利率顯著低于傳統(tǒng)主業(yè)，在營(yíng)收快速增長(zhǎng)+毛利率抬升的態(tài)勢(shì)下，表明傳統(tǒng)主業(yè)已呈現(xiàn)顯著復(fù)蘇。2023Q1 季度末合同負(fù)債為2.9 億，環(huán)比+7.1%，同比+25.4%，顯示綜合診斷設(shè)備及軟件云服務(wù)業(yè)務(wù)已重新步入增長(zhǎng)通道。

充電樁業(yè)務(wù)開啟放量節(jié)奏，23Q1 季報(bào)初步驗(yàn)證業(yè)績(jī)拐點(diǎn)來臨。公司充電樁產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)在于實(shí)現(xiàn)車型覆蓋大于99.5%，一次充電成功率大于99%，以及高安全性、高可靠性、高穩(wěn)定性等， 2022 年公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)0.9 億元，從產(chǎn)業(yè)邏輯來看，2023 年充電樁業(yè)務(wù)有望放量明顯，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)向上。（可參見前期深度報(bào)告《充電樁業(yè)務(wù)放量在即，有望開辟新增長(zhǎng)曲線》）

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。考慮到目前海外仍存在新產(chǎn)品推廣、疫情、供應(yīng)鏈擾動(dòng)等不確定性因素，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為3.84 億元、6.84 億元、8.41 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.85 元/股、1.51元/股、1.86 元/股。參考可比公司2023 年最新估值，考慮到公司未來有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，可給予公司2023 年合理估值倍數(shù)42 倍PE，合理價(jià)值35.67 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。人民幣匯率的不確定性；供應(yīng)鏈的不確定性；新能源業(yè)務(wù)拓展的不確定性；海外經(jīng)濟(jì)的不確定性。