17世紀，歐洲人沒有見過黑天鵝，認為天鵝只有白色的，直到第一只黑天鵝在澳洲被發(fā)現(xiàn)，認知被徹底顛覆。黑天鵝事件是各個領(lǐng)域，無論金融、經(jīng)濟還是個人生活中出現(xiàn)的不可預(yù)測的重大稀有事件，極其罕見的事件。

常在河邊走，哪有不濕鞋。金融市場天生自帶風(fēng)險，其實每年都有可能遭遇黑天鵝，但每隔七八年往往會遭遇一兩個“罕見”的大黑天鵝，令投資者防不勝防。

2001年9月11日，被劫持的客機撞擊紐約世貿(mào)中心雙子塔及美國五角大樓。襲擊造成的直接經(jīng)濟損失高達2000億，同時還引發(fā)全球各國股市暴跌。

2007年，美國因信貸違約行為暴增，出現(xiàn)“次級抵押貸款危機”。抵押品不值錢，持有的投資銀行資不抵債;抵押貸款收不回，貸款銀行陷入流動性危機，保險公司面臨破產(chǎn)等。金融風(fēng)險從住房市場蔓延到信貸市場、資本市場，從金融領(lǐng)域擴展到經(jīng)濟領(lǐng)域，并通過投資渠道和資本渠道從美國波及到全球范圍。次貸危機最終引發(fā)全球金融危機。

2018年4月4日，美國政府宣布對原產(chǎn)于中國的1300余種進口商品加征25%的關(guān)稅，引發(fā)了中美貿(mào)易摩擦。中美股市都遭受了顯著影響。

2020年才過了4個月，已經(jīng)至少飛出兩只全球性的黑天鵝。第一只黑天鵝是新冠疫情相繼在全球爆發(fā)。由于新冠疫情本來只是影響疫區(qū)人們經(jīng)濟和社會活動，所以本身只是疫情危機+經(jīng)濟危機，并不帶有金融危機的特性。但是，禍不單行，2020年沙特突然發(fā)動的“石油戰(zhàn)”則把帶有金融危機屬性的這第二只黑天鵝帶到了全球。沙特發(fā)動“石油戰(zhàn)”的實質(zhì)是要重建全球原油產(chǎn)量協(xié)調(diào)機制，沙特的動機是可以理解的。但是在全球疫情大爆發(fā)的前提下發(fā)動“石油戰(zhàn)”真地如同往著火的房子澆油，給已陷入疫情危機和經(jīng)濟危機的發(fā)達國家經(jīng)濟體挖了個金融危機的坑。油價的暴跌，使得全球各類金融資產(chǎn)都暴跌，就連傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)黃金也不例外。美股更是出現(xiàn)了4次熔斷，標準普爾500期貨從最高點3397.5跌到最低點2172.12，跌幅36%。幸好，積累了上一輪應(yīng)對次貸金融危機經(jīng)驗的全球各大央行這次果敢地祭出寬松大招，及時遏制住了此次危機向縱深發(fā)展。

面對遭遇黑天鵝的股市大跌，投資者該怎么應(yīng)對呢?首先要根據(jù)行業(yè)與公司受黑天鵝影響的程度分類，因地制宜地開展應(yīng)對。

第一類，受影響程度十分嚴重，譬如現(xiàn)金流銳減或?qū)е仑搨荒軆敻?，那這類企業(yè)是需要規(guī)避的。譬如這次的航空業(yè)損失慘重，最擅長在企業(yè)窮途末路時入市的“股神”巴菲特，在2月27日美股大跌時，宣布抄底買入航空股，以每股46美元買入了97.6萬股達美航空。買入短短一個月股價慘遭腰斬，巴菲特隨即在4月2日以每股22美元減持1300萬股達美航空。從買入到減持僅過了33天，“股神”就選擇了割肉。事后分析，他的及時止損是正確的投資決策。

第二類，黑天鵝直接帶來利好。其中分三種，一種是短期受益的，如疫情帶來的口罩、隔離服、呼吸機的額外增利需求。這類股票在相關(guān)黑天鵝飛走時，則要考慮賣出離場。第二種，是因疫情帶來的逆周期調(diào)節(jié)政策，譬如加大基建投資(無論老基建還是新基建)，這些行業(yè)將會受益一段時間。第三種，是疫情帶來人們生活與工作方式的變化和健康醫(yī)療新需求的。這些變化有可能是長期的，所以未來相關(guān)行業(yè)與公司可能具有成長性，譬如云辦公、相關(guān)生物疫苗研發(fā)與制造等等。

第三類，黑天鵝的影響雖是負面的，但是短期的、且非嚴重的，未來需求將會逐漸修復(fù)。這類影響造成的股價下跌，往往是逢低買入的機會。因為公司的中長期前景受影響不大、且未來需求會得到修復(fù)，未來銷售收入、現(xiàn)金流和利潤和黑天鵝之前的預(yù)期相比，基本上只是往后延了幾個季度，那隨著時間前行、無論根據(jù)DCF模型還是DDM模型測算公司的合理估值都會回歸到之前的水平。譬如蘋果手機，原本市場預(yù)期2020年全球銷量可能在2019年1.9億部的基礎(chǔ)上增長近10%，現(xiàn)在受疫情影響預(yù)期下調(diào)為-10%到-15%。但是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的一些公司股價已回調(diào)了40%，這就是市場下跌帶來的投資機會。而如果再后一年需求回升到之前的預(yù)期，那股價會不會創(chuàng)新高呢?值得思考。

另一方面，金融危機后的量化寬松政策也有可能帶來了牛市的土壤。

眾所周知美國股市自次貸危機之后，連續(xù)走了10年牛市。自2009年美國經(jīng)濟出現(xiàn)-2.5%的負增長之后，在多輪量化寬松和大規(guī)模減稅的刺激下，出現(xiàn)了持續(xù)的增長。GDP總量從2009年的14.25萬億美元，增長到2019年的20.41萬億美元。同期美國股市上漲幅度更大，標準普爾500指數(shù)2009年最低點為666.79點，2020年的最高觸及3393點，最高上漲了5.08倍。盡管歷史未必會重演，但存在相似發(fā)展的可能性。

月有陰晴圓缺，股有潮起潮落。作為投資者要辯證看待危與機的關(guān)系，既要在危中看到機會，又要在機會中看到風(fēng)險。精挑有優(yōu)秀企業(yè)家管理的好公司，它們能克服幾個季度經(jīng)濟沖擊帶來的短期影響，甚至能在危機中獲得更大的市場份額。價值投資，永遠需要看清公司長期(永續(xù))增長的可持續(xù)性。如果看清了，股價下跌將是很好的買入機會。