預(yù)計(jì)兩會(huì)前后，各行業(yè)發(fā)展提速，ICT國產(chǎn)化的需求啟動(dòng)，周期性行業(yè)和耐用消費(fèi)品行業(yè)的需求邊際向好。

一、市場(chǎng)回顧

4月，上證綜指上漲3.99%、滬深300上漲6.14%、創(chuàng)業(yè)板指上漲10.55%。在申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，休閑服務(wù)業(yè)上漲21%，電子行業(yè)上漲11%，電氣設(shè)備上漲10%。市場(chǎng)活躍的背后是國內(nèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的重啟。國內(nèi)疫情得到有效控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快，日用電量、乘用車銷量等高頻經(jīng)濟(jì)指標(biāo)邊際向好。同時(shí)，政策繼續(xù)發(fā)力。

政策聚焦經(jīng)濟(jì)與民生。4月17日，政治局召開會(huì)議，部署疫情防控工作，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作。本次是疫情以來的第三次政治局會(huì)議，會(huì)議延續(xù)強(qiáng)調(diào)疫情防控常態(tài)化，要內(nèi)防反彈、外防輸入。會(huì)議強(qiáng)調(diào)“緊扣全面建成小康社會(huì)目標(biāo)任務(wù);確保完成決戰(zhàn)決勝脫貧攻堅(jiān)目標(biāo)任務(wù)，全面建成小康社會(huì)”。逆周期力度再加碼，既要“六穩(wěn)”，還新提“六保”，顯示政策對(duì)于維護(hù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定問題的重視。

財(cái)政方面，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)提高財(cái)政赤字率、發(fā)行特別國債、增加專項(xiàng)債券規(guī)模，新增“提高資金使用效率，真正發(fā)揮穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵作用”。這表明財(cái)政政策更重要，也是后續(xù)政策看點(diǎn);貨幣方面，指出要運(yùn)用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段，且繼續(xù)強(qiáng)調(diào)引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行?；ǚ矫?，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施和新型基礎(chǔ)設(shè)施投資”。“傳統(tǒng)基建+新基建”同獲支持。

要素市場(chǎng)化改革繼續(xù)推進(jìn)。4月9日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見》?！兑庖姟肥且环蓐P(guān)于要素市場(chǎng)化配置的匯總性和綱領(lǐng)性文件，涉及的土地、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)、數(shù)據(jù)等要素市場(chǎng)的總體要求，則和十九屆四中全會(huì)提出的“健全勞動(dòng)、資本、土地、知識(shí)、技術(shù)、管理、數(shù)據(jù)等生產(chǎn)要素由市場(chǎng)評(píng)價(jià)貢獻(xiàn)、按貢獻(xiàn)決定報(bào)酬的機(jī)制”相一致。市場(chǎng)化改革藍(lán)圖已經(jīng)展開，關(guān)注落實(shí)。

資本市場(chǎng)改革再進(jìn)一步。4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，投融資環(huán)境更為寬松。

二、投資展望

一年之計(jì)在于春

疫情讓2020年的春天不同尋常，社會(huì)生產(chǎn)生活放緩。但是隨著疫情的緩解，“一年之計(jì)”正在加速展開。5月的全國“兩會(huì)”是國家大計(jì)，一系列經(jīng)濟(jì)政策將在兩會(huì)后落地。各領(lǐng)域、各企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、資本開支有望進(jìn)入快車道，招投標(biāo)、項(xiàng)目實(shí)施等密集兌現(xiàn)。受疫情影響，各行業(yè)發(fā)展的節(jié)奏被動(dòng)延遲，但并沒有消失。預(yù)計(jì)兩會(huì)前后，各行業(yè)發(fā)展提速，ICT國產(chǎn)化的需求啟動(dòng)，周期性行業(yè)和耐用消費(fèi)品行業(yè)的需求邊際向好。

外部環(huán)境依然嚴(yán)峻

歐洲疫情進(jìn)入平臺(tái)期，德國、法國、西班牙等國的生活、生產(chǎn)正在或計(jì)劃重啟。這是積極的信號(hào)。但是，我們?nèi)詫⒚鎸?duì)復(fù)雜的外部形勢(shì)。經(jīng)濟(jì)低谷、民粹思潮、地緣政治這三個(gè)因素短期是不可逆的，逆全球化暗潮洶涌。疫情沖擊加速了全球價(jià)值鏈重構(gòu)的進(jìn)程。

風(fēng)可以吹滅蠟燭，也可以使火越燒越旺。我們既要警惕產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移及外需變化帶來的沖擊，同時(shí)也需積極發(fā)掘國產(chǎn)替代大背景下的諸多領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。我國科技領(lǐng)域的對(duì)外依存度還較高，ICT等領(lǐng)域的國產(chǎn)替代將是一個(gè)非常明確的趨勢(shì)。未來一段時(shí)間，我們非常有機(jī)會(huì)看到一批國內(nèi)公司的訂單、收入、利潤等呈現(xiàn)跨越式增長狀態(tài)。另外，在工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域，之前國外廠商的市場(chǎng)占有率較高。隨著產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，國內(nèi)工控公司也迎來了國產(chǎn)化的良好背景。工業(yè)自動(dòng)化及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的國產(chǎn)化值得重點(diǎn)關(guān)注。

聚焦基本面與估值

經(jīng)濟(jì)生活重回正軌，投資也將聚焦疫情沖擊后的企業(yè)基本面，并在估值上給予反饋。投資標(biāo)的走勢(shì)將更加分化。我們更加關(guān)注企業(yè)訂單、收入、利潤、現(xiàn)金流、競(jìng)爭(zhēng)力的變化，評(píng)估標(biāo)的的估值和預(yù)期差，努力尋找超額收益機(jī)會(huì)。