預計兩會前后，各行業(yè)發(fā)展提速，ICT國產(chǎn)化的需求啟動，周期性行業(yè)和耐用消費品行業(yè)的需求邊際向好。

一、市場回顧

4月，上證綜指上漲3.99%、滬深300上漲6.14%、創(chuàng)業(yè)板指上漲10.55%。在申萬一級行業(yè)指數(shù)中，休閑服務業(yè)上漲21%，電子行業(yè)上漲11%，電氣設備上漲10%。市場活躍的背后是國內(nèi)社會經(jīng)濟生活的重啟。國內(nèi)疫情得到有效控制，復工復產(chǎn)節(jié)奏加快，日用電量、乘用車銷量等高頻經(jīng)濟指標邊際向好。同時，政策繼續(xù)發(fā)力。

政策聚焦經(jīng)濟與民生。4月17日，政治局召開會議，部署疫情防控工作，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署當前經(jīng)濟工作。本次是疫情以來的第三次政治局會議，會議延續(xù)強調(diào)疫情防控常態(tài)化，要內(nèi)防反彈、外防輸入。會議強調(diào)“緊扣全面建成小康社會目標任務;確保完成決戰(zhàn)決勝脫貧攻堅目標任務，全面建成小康社會”。逆周期力度再加碼，既要“六穩(wěn)”，還新提“六保”，顯示政策對于維護經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定問題的重視。

財政方面，繼續(xù)強調(diào)提高財政赤字率、發(fā)行特別國債、增加專項債券規(guī)模，新增“提高資金使用效率，真正發(fā)揮穩(wěn)定經(jīng)濟的關(guān)鍵作用”。這表明財政政策更重要，也是后續(xù)政策看點;貨幣方面，指出要運用降準、降息、再貸款等手段，且繼續(xù)強調(diào)引導貸款市場利率下行。基建方面，會議強調(diào)“加強傳統(tǒng)基礎設施和新型基礎設施投資”。“傳統(tǒng)基建+新基建”同獲支持。

要素市場化改革繼續(xù)推進。4月9日，中共中央、國務院印發(fā)的《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》?！兑庖姟肥且环蓐P(guān)于要素市場化配置的匯總性和綱領(lǐng)性文件，涉及的土地、勞動力、資本、技術(shù)、數(shù)據(jù)等要素市場的總體要求，則和十九屆四中全會提出的“健全勞動、資本、土地、知識、技術(shù)、管理、數(shù)據(jù)等生產(chǎn)要素由市場評價貢獻、按貢獻決定報酬的機制”相一致。市場化改革藍圖已經(jīng)展開，關(guān)注落實。

資本市場改革再進一步。4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》，投融資環(huán)境更為寬松。

二、投資展望

一年之計在于春

疫情讓2020年的春天不同尋常，社會生產(chǎn)生活放緩。但是隨著疫情的緩解，“一年之計”正在加速展開。5月的全國“兩會”是國家大計，一系列經(jīng)濟政策將在兩會后落地。各領(lǐng)域、各企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、資本開支有望進入快車道，招投標、項目實施等密集兌現(xiàn)。受疫情影響，各行業(yè)發(fā)展的節(jié)奏被動延遲，但并沒有消失。預計兩會前后，各行業(yè)發(fā)展提速，ICT國產(chǎn)化的需求啟動，周期性行業(yè)和耐用消費品行業(yè)的需求邊際向好。

外部環(huán)境依然嚴峻

歐洲疫情進入平臺期，德國、法國、西班牙等國的生活、生產(chǎn)正在或計劃重啟。這是積極的信號。但是，我們?nèi)詫⒚鎸碗s的外部形勢。經(jīng)濟低谷、民粹思潮、地緣政治這三個因素短期是不可逆的，逆全球化暗潮洶涌。疫情沖擊加速了全球價值鏈重構(gòu)的進程。

風可以吹滅蠟燭，也可以使火越燒越旺。我們既要警惕產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移及外需變化帶來的沖擊，同時也需積極發(fā)掘國產(chǎn)替代大背景下的諸多領(lǐng)域的投資機會。我國科技領(lǐng)域的對外依存度還較高，ICT等領(lǐng)域的國產(chǎn)替代將是一個非常明確的趨勢。未來一段時間，我們非常有機會看到一批國內(nèi)公司的訂單、收入、利潤等呈現(xiàn)跨越式增長狀態(tài)。另外，在工業(yè)自動化領(lǐng)域，之前國外廠商的市場占有率較高。隨著產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，國內(nèi)工控公司也迎來了國產(chǎn)化的良好背景。工業(yè)自動化及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的國產(chǎn)化值得重點關(guān)注。

聚焦基本面與估值

經(jīng)濟生活重回正軌，投資也將聚焦疫情沖擊后的企業(yè)基本面，并在估值上給予反饋。投資標的走勢將更加分化。我們更加關(guān)注企業(yè)訂單、收入、利潤、現(xiàn)金流、競爭力的變化，評估標的的估值和預期差，努力尋找超額收益機會。