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事件：
公司發(fā)布2023 年中報，上半年實現(xiàn)營收13.81 億元（yoy-22.51%，下同），實現(xiàn)歸母凈利潤1.75 億元（yoy-56.91%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.78 億元（yoy-55.41%）。2023 年Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入7.04 億元（yoy-17.82%），實現(xiàn)歸母凈利潤5796 萬元（yoy-71.58%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5797 萬元（yoy-70.85%）。
分子類試劑需求下滑，業(yè)績短期承壓
在收入端，2023 年H1 公司自主產(chǎn)品實現(xiàn)營收8.67 億元（yoy-23.69%），占總營收比例為62.76%（-0.97 pct），主要為分子診斷類試劑（含新冠）需求下降，營收由去年同期的3.93 億元下降為0.057 億元（yoy-98.55%），業(yè)績短期承壓。在歸母凈利潤端，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.75 億元（yoy-56.91%），主要為分子診斷試劑利潤額貢獻減少，同時受市場需求劇烈變化，公司對分子診斷類相關存貨計提資產(chǎn)減值。
流水線快速裝機，有望帶動后續(xù)試劑放量
在設備端，公司裝機勢頭迅猛，2023 年H1 公司自主大型儀器在市場端出庫量達到1601 臺（條），其中生免和血液流水線為169 條。在試劑端，目前公司產(chǎn)品數(shù)豐富，自研體外診斷產(chǎn)品已獲注冊證書數(shù)為495 項，其中生化136 項，免疫204 項，其它155 項。同時，2023 年H1 公司自主常規(guī)試劑營收達8.05 億元（yoy+12.9%），后續(xù)隨著流水線裝機不斷提升，有望帶動試劑快速放量。
盈利預測、估值與評級
基于公司流水線產(chǎn)品持續(xù)推廣，費用端短期承壓，我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為31.25/33.29/35.75 億元， 同比增速分別為-13.40%/6.54%/7.38%，歸母凈利潤分別為4.93/6.31/7.78 億元（23-25 年原值6.15/7.51/8.48 億元），同比增速分別為-30.31%/27.93%/23.25%，EPS分別為0.81/1.03/1.27 元/股，3 年CAGR 為3.19%。鑒于公司流水線裝機數(shù)量穩(wěn)步提升，長期有望提供試劑產(chǎn)出，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年21.2 倍PE，目標價21.81 元，維持為“買入”評級。
風險提示：國內(nèi)區(qū)域集采風險、海外營收占比較小風險、新產(chǎn)品推廣不及預期。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。 （責任編輯：王丹 ）

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