經(jīng)過(guò)4月環(huán)比大幅回落后，最新出爐的5月新增人民幣貸款和社會(huì)融資規(guī)模依舊偏弱。

中國(guó)人民銀行6月13日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，5月份人民幣貸款增加1.36萬(wàn)億元，較4月的7188億元環(huán)比回升符合季節(jié)性規(guī)律，同比少增5418億元，整體延續(xù)了4月以來(lái)的放緩勢(shì)頭；新增社會(huì)融資規(guī)模1.56萬(wàn)億，好于上月的1.22萬(wàn)億元，但同比少增1.31萬(wàn)億。5月末，廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)11.6%，增速比上月末低0.8個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)同比增長(zhǎng)4.7%，增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)。

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居民貸款恢復(fù)增長(zhǎng)，票據(jù)融資同比大幅減少

從結(jié)構(gòu)上看，相較4月的負(fù)增長(zhǎng)，居民短期、中長(zhǎng)期貸款在5月恢復(fù)增長(zhǎng)，但表現(xiàn)依舊偏弱。

具體來(lái)說(shuō)，5月住戶貸款增加3672億元。其中，短期貸款增加1988億元，中長(zhǎng)期貸款增加1684億元；企（事）業(yè)單位貸款增加8558億元，其中，短期貸款增加350億元，中長(zhǎng)期貸款增加7698億元，票據(jù)融資增加420億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加604億元。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，5月新增信貸同比大幅少增，主要源于表內(nèi)票據(jù)融資拖累，同比少增約6700億元。背后是近期票據(jù)利率不僅環(huán)比走高，同比也明顯高于上年同期水平，企業(yè)通過(guò)票據(jù)融資的需求下降；另外，伴隨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入復(fù)蘇過(guò)程，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好也在提升，更愿意向企業(yè)發(fā)放短期和中長(zhǎng)期貸款。票據(jù)融資占比下降，代表信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走勢(shì)相符，也有助于后期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭進(jìn)一步增強(qiáng)。5月以房貸為主的居民中長(zhǎng)期貸款恢復(fù)正增長(zhǎng)，新增1684億元，同比小幅多增637億元，背后是3月房貸集中發(fā)放的影響在4月基本消化完畢，5月新增房貸恢復(fù)正增長(zhǎng)。

社融存量增速出現(xiàn)較大幅度的回落。初步統(tǒng)計(jì)，2023年5月末社會(huì)融資規(guī)模存量為361.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.5%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。

5月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.56萬(wàn)億元，比上月多3312億元，比上年同期少1.31萬(wàn)億元，非標(biāo)融資方面，5月信托和委托貸款延續(xù)了正增長(zhǎng)，政府債券融資同比少超5000億元，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票和企業(yè)債券融資都出現(xiàn)了減少，成為5月社融的主要拖累項(xiàng)。

具體來(lái)說(shuō)，5月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.22萬(wàn)億元，同比少增6173億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少338億元，同比多減98億元；委托貸款增加35億元，同比多增167億元；信托貸款增加303億元，同比多增922億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1797億元，同比多減729億元；企業(yè)債券融資凈減少2175億元，同比少2541億元；政府債券凈融資5571億元，同比少5011億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資753億元，同比多461億元。

M2同比增速延續(xù)高位回落

M1和M2增速在5月雙雙回落。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，廣義貨幣(M2)余額282.05萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.6%，增速比上月末低0.8個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.5個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣(M1)余額67.53萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.7%，增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.1個(gè)百分點(diǎn)。流通中貨幣(M0)余額10.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.6%。

“當(dāng)前M2和M1增速剪刀差較大，意味著寬貨幣向穩(wěn)增長(zhǎng)傳導(dǎo)不暢，某種程度上也代表了‘金融空轉(zhuǎn)’程度。后期需要通過(guò)有效擴(kuò)大內(nèi)需、提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度，特別是推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸等方式扭轉(zhuǎn)，而非單純依靠加碼寬貨幣、寬信用的方式解決。與貨幣政策相比，接下來(lái)財(cái)政政策在促消費(fèi)、擴(kuò)投資方面的效果會(huì)更為明顯。這包括較大規(guī)模發(fā)放消費(fèi)券和消費(fèi)補(bǔ)貼、支持基建投資保持較快增長(zhǎng)等。”王青指出。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬則認(rèn)為，在一季度信用加速擴(kuò)張后，5月信貸投放節(jié)奏延續(xù)放緩，但總體維持穩(wěn)健，有效滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求。近期公布的多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，總需求不足仍然是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的突出矛盾，在內(nèi)需恢復(fù)情況尚不穩(wěn)固和外需回落壓力加大下，實(shí)體融資需求繼續(xù)受到擾動(dòng)，各項(xiàng)宏觀政策仍需保駕護(hù)航。6月13日央行下調(diào)7天期逆回購(gòu)利率10個(gè)基點(diǎn)，降息落地，也旨在加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。后續(xù)，應(yīng)繼續(xù)保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，強(qiáng)化貨幣政策和財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配等宏觀政策協(xié)同發(fā)力，進(jìn)一步提振市場(chǎng)主體信心、激發(fā)內(nèi)生投資和消費(fèi)需求，鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的基礎(chǔ)。

招聯(lián)首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼則認(rèn)為，下一步，應(yīng)盡快采取針對(duì)性的措施，穩(wěn)住市場(chǎng)主體預(yù)期，提振市場(chǎng)主體信心，進(jìn)一步提振消費(fèi)和投資。一方面，要努力穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭。應(yīng)保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，財(cái)政政策和貨幣政策更加積極有為，主動(dòng)發(fā)力，繼續(xù)助力市場(chǎng)主體特別是中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶紓困解難，創(chuàng)造更多就業(yè)崗位，努力降低失業(yè)率。另一方面，要進(jìn)一步提振居民消費(fèi)意愿和能力。持續(xù)釋放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力，采取積極有效措施，改變居民消費(fèi)動(dòng)機(jī)不足等問(wèn)題，改善居民消費(fèi)環(huán)境，培育中高端消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)，擴(kuò)大汽車、家電等大宗消費(fèi)品消費(fèi)。同時(shí)，還要加快優(yōu)化差別化的住房信貸政策，因城施策，因區(qū)施策，取消不合理的限購(gòu)、限貸措施，適度降低存量房貸利率，更好地滿足居民改善性購(gòu)房需求。