睿藍(lán)研究團(tuán)隊(duì)｜夫則宋 編輯｜LZ JW

《藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論》出品

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摘要：

金冠電氣是一家立足河南南陽(yáng)的電力設(shè)備供應(yīng)商，核心業(yè)務(wù)配網(wǎng)產(chǎn)品及避雷器，但在2022年這兩大核心業(yè)務(wù)各下降14.82%和7.67%持續(xù)疲軟時(shí)，它在2022年新增的儲(chǔ)能設(shè)備及充電樁異軍突起，全年貢獻(xiàn)了22.30%收入。這十分值得注意，這家公司憑借在河南省市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，公司實(shí)施整縣推進(jìn)充電樁模式，一季度新能源汽車充電樁在手訂單 3.07 億元，同比增長(zhǎng)4150%。

閱讀指引：

一，配網(wǎng)產(chǎn)品及避雷器是金冠電氣兩大核心產(chǎn)品，配網(wǎng)產(chǎn)品主要服務(wù)于堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)建設(shè)；避雷器系列產(chǎn)品涵蓋交直流、全電壓等級(jí)，是國(guó)內(nèi)超特高壓交直流避雷器領(lǐng)域先進(jìn)企業(yè)。2022年配網(wǎng)產(chǎn)品收入2.48億元減少14.82%，4年內(nèi)第二次收入下滑；避雷器2.19億元減少7.67%，是近5年第4次、連續(xù)第三年出現(xiàn)下滑。

配網(wǎng)產(chǎn)品及避雷器主要通過(guò)國(guó)家電網(wǎng)及南方電網(wǎng)的采購(gòu)活動(dòng)在各大省市中中標(biāo)來(lái)實(shí)現(xiàn)收入。

2022年金冠電氣中標(biāo)國(guó)家電網(wǎng)福州-廈門、張北-勝利兩大工程合計(jì)2917萬(wàn)元；南方電網(wǎng)主網(wǎng)一次設(shè)備和線路材料第一批框架招標(biāo)中，站用型和線路型避雷器均實(shí)現(xiàn)滿額中標(biāo)。

2023年一季度中標(biāo)國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)輸配電設(shè)備招標(biāo)項(xiàng)目合計(jì) 1.16 億元。

帶來(lái)穩(wěn)定收入的同時(shí)亦帶來(lái)客戶集中度過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。2022年，金冠電氣前五大客戶銷售金額5.08億元占比83.83%，為首的國(guó)家電網(wǎng)貢獻(xiàn)2.51億元占比41.35%，均為歷年之最。

2022年金冠電氣營(yíng)收6.06億元同比增長(zhǎng)13.99%，幫助他們支撐主線產(chǎn)品疲軟的是兩項(xiàng)新產(chǎn)品：儲(chǔ)能設(shè)備及充電樁。

二，2022年充電樁營(yíng)收0.61億元，同比增長(zhǎng)531.39%，這得益于2022年縣域新能源充電基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目市場(chǎng)訂單高增長(zhǎng)；儲(chǔ)能設(shè)備主要為內(nèi)鄉(xiāng)縣產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)增量配電業(yè)務(wù)試點(diǎn)項(xiàng)目及工商業(yè)儲(chǔ)能項(xiàng)目提供相關(guān)儲(chǔ)能設(shè)備，收入0.74億元。兩項(xiàng)產(chǎn)品均首次被納入報(bào)表，合計(jì)貢獻(xiàn)全年22.30%收入。更值得關(guān)注的是，2023年一季度新能源汽車充電樁在手訂單 3.07 億元，同比增長(zhǎng)4150%。

隨著新能源車?yán)^續(xù)高速增長(zhǎng)，充電樁建設(shè)持續(xù)提速。中國(guó)充電聯(lián)盟近日公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年，我國(guó)充電基礎(chǔ)設(shè)施增量為259.3萬(wàn)臺(tái)，其中公共充電樁增量同比上漲91.6%，私人充電樁同比上漲225.5%

金冠電氣新能源汽車充電樁核心產(chǎn)品有480kW分體式直流樁、240kW分體式直流樁、160kW一體式直流樁、120kW一體式直流樁等。產(chǎn)品可實(shí)現(xiàn)充電模塊自供，毛利率處于行業(yè)較高水平。

2022年子公司金冠智能與關(guān)聯(lián)方組成聯(lián)合體共同中標(biāo)桐柏縣、方城縣、唐河縣等地的新能源汽車公共充電服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程項(xiàng)目，充電樁及配套箱變?cè)O(shè)備合同金額約1.85億元。充電樁毛利率34.19%、儲(chǔ)能設(shè)備毛利率30.05%，二者毛利表現(xiàn)略低于逐年下滑的避雷器，比配網(wǎng)產(chǎn)品高10個(gè)百分點(diǎn)。

截至2023年一季度，新能源汽車充電樁已在唐河縣和河內(nèi)線廠區(qū)批量生產(chǎn)，正在推進(jìn)自動(dòng)化新產(chǎn)線建設(shè)。董事長(zhǎng)樊崇表示，新業(yè)務(wù)的發(fā)展將借助資本市場(chǎng)的力量豐富融資渠道。

公司對(duì)標(biāo)的充電樁整樁公司有金冠股份、盛弘股份、炬華科技。

金冠股份主營(yíng)智能電網(wǎng)設(shè)備、新能源充換電基礎(chǔ)能業(yè)務(wù)，2022年?duì)I收11.66億元增長(zhǎng)8.53%，凈利潤(rùn)0.11億元增長(zhǎng)198.14%。

盛弘股份主營(yíng)電能質(zhì)量設(shè)備、電動(dòng)汽車充電樁等電力電子設(shè)備，2022年?duì)I收15.03億元增長(zhǎng)47.16%，凈利潤(rùn)2.24億元增長(zhǎng)97.04%。

炬華科技以物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)帶動(dòng)智能電表、智能水表、智能電氣、能源云邊路由器等物聯(lián)網(wǎng)遠(yuǎn)程終端為核心業(yè)務(wù)，2022年?duì)I收15.06億元增長(zhǎng)24.47%，凈利潤(rùn)4.83億元增長(zhǎng)48.20%。

金冠電氣與同行業(yè)可比公司對(duì)照，差距尚大。

2023年一季度，金冠電氣正以整縣推進(jìn)的模式在南陽(yáng)其他縣市、河南省以及河南周邊中部地區(qū)推進(jìn)新能源汽車充電樁業(yè)務(wù)，中標(biāo)內(nèi)鄉(xiāng)縣新能源電動(dòng)汽車基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目1.55億元、南召縣電動(dòng)汽車公共充電站（樁）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程項(xiàng)目0.17億元。合計(jì)中標(biāo)充電樁及配套箱變?cè)O(shè)備3.6億元。

三，實(shí)際控制人是否另有其人，一直是個(gè)謎。金冠電氣創(chuàng)始人為前民生證券董事長(zhǎng)席春迎，目前實(shí)控人樊崇持股40.32%。

金冠電氣實(shí)控人為樊崇，通過(guò)100%控股大股東河南錦冠、持二股東10.48%股份合計(jì)間接持股40.32%。

樊崇1977年本科學(xué)歷，記者出身。2002年作為《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》財(cái)經(jīng)記者對(duì)時(shí)任民生證券董事長(zhǎng)席迎春專訪并獲得其青睞，隨后進(jìn)入民生證券任辦公室職員，2004年任開(kāi)封市蘭尉高速公路發(fā)展有限公司副總裁，2005年任合協(xié)創(chuàng)投執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，2008年進(jìn)入金冠電氣開(kāi)始擔(dān)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。這段豐富的履歷在2020年第一次嘗試上市時(shí)引來(lái)了監(jiān)管方關(guān)注。

2020年11月，上市委發(fā)布的審核意見(jiàn)顯示，監(jiān)管層要求金冠電氣就兩大問(wèn)題進(jìn)行進(jìn)一步補(bǔ)充說(shuō)明，“2014年發(fā)行人實(shí)際控制人發(fā)生變化后，發(fā)行人董事會(huì)構(gòu)成情況、發(fā)行人股東會(huì)和董事會(huì)的決策程序以及樊崇作為實(shí)際控制人的證據(jù)”、“光大財(cái)務(wù)等為席春迎代持股權(quán)期間，發(fā)行人董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)的構(gòu)成及與席春迎之間的關(guān)系，金冠有限在光大財(cái)務(wù)等代持期間相關(guān)的董事會(huì)及經(jīng)營(yíng)管理決策程序，席春迎是否實(shí)際控制金冠有限”。

2005年金冠電氣成立時(shí)，其控股股東光大財(cái)務(wù)所持股份為替席春迎代持。2009年光大財(cái)務(wù)將其持有的股份轉(zhuǎn)至華星國(guó)際。至2014年，金冠電氣的控股股東一直為華星國(guó)際與合協(xié)創(chuàng)投，前者持有金冠電氣66.66%的股份，后者持有剩余的部分股權(quán)。

彼時(shí)華星國(guó)際及合協(xié)創(chuàng)投均由Wilson Sea全資持有。Wilson Sea原名席春迎，2002至2004年擔(dān)任民生證券董事長(zhǎng)，2004年轉(zhuǎn)赴蘭尉高速，2013年1月轉(zhuǎn)籍新加坡，是金冠電氣的創(chuàng)始人。

2014年5月，華星國(guó)際及合協(xié)創(chuàng)投將部分股權(quán)轉(zhuǎn)至樊崇控股的鼎輝有限，樊崇以63.33%股權(quán)成為新的實(shí)際控制人。

綜上可以看出，樊崇自2002年便跟隨席春迎扶搖直上，2013年席春迎移民后通過(guò)投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始接管金冠電氣，因此上市委懷疑樊崇或是席春迎所做的股權(quán)代持安排。

當(dāng)前十大股東中仍可看到席春迎的身影，席氏投資集團(tuán)100%控股第4大股東深圳鼎匯通、來(lái)自新加坡的精技電子控股近1%，席春迎的光大控股持有第三大股東光控智造股份。

藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論提示，上述“決策要點(diǎn)”構(gòu)成了對(duì)金冠電氣企業(yè)價(jià)值判斷，建立對(duì)它價(jià)值變動(dòng)的關(guān)鍵認(rèn)知，但我們不對(duì)金冠電氣股票價(jià)格變動(dòng)進(jìn)行預(yù)判。

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