【資料圖】

內(nèi)容提要

總體上看，過去三年疫情對(duì)發(fā)達(dá)和新興經(jīng)濟(jì)體的中長期影響差異明顯：對(duì)發(fā)達(dá)國家而言，疫情后居民部門超額儲(chǔ)蓄釋放較快，同時(shí)勞動(dòng)參與率下降，這促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的較快恢復(fù)和通貨膨脹的上升，推動(dòng)中央銀行收緊貨幣政策，在利率水平顯著提高的背景下，股票指數(shù)仍然表現(xiàn)較好；新興經(jīng)濟(jì)體的超額儲(chǔ)蓄似乎釋放緩慢，勞動(dòng)參與率上升，通貨膨脹溫和，股票指數(shù)表現(xiàn)平淡。

對(duì)中國而言，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)似乎接近新興市場的一般模式，超額儲(chǔ)蓄下降緩慢，勞動(dòng)參與率上升，居民戶表現(xiàn)出較強(qiáng)的去風(fēng)險(xiǎn)行為。今年4 月以來，伴隨積壓需求釋放的結(jié)束，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)步伐放緩，伴隨地產(chǎn)的加速下行，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的擔(dān)憂升溫。

盡管經(jīng)濟(jì)二次探底的過程存在諸多不確定性，地產(chǎn)市場、地方政府債務(wù)和中小金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表也存在一定脆弱性，但考慮到政府的應(yīng)對(duì)能力，以及防止出現(xiàn)極端事件的意愿和決心，我們傾向于認(rèn)為中國出現(xiàn)危機(jī)的概率是很小的，市場二次探底空間有限。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）地緣政治風(fēng)險(xiǎn) （2）地產(chǎn)和城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)