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中銀國際證券股份有限公司陶波近期對通裕重工進行研究并發(fā)布了研究報告《受風電行業(yè)影響業(yè)績略有承壓，鑄鍛造主軸龍頭靜待需求釋放》，本報告對通裕重工給出增持評級，當前股價為2.54元。

通裕重工(300185)　　公司公布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入59.13億元，同比增長2.86%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.46億元，同比減少13.57%；2023年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.27億元，同比增加5.98%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.86億元，同比增加65.28%。我們認為公司作為風機主軸龍頭企業(yè)之一，隨著2023年風電裝機需求的釋放，公司盈利能力有望持續(xù)修復，公司業(yè)績有望重回增長軌道，繼續(xù)維持增持評級?！　≈卧u級的要點　　受風電行業(yè)影響，22年全年業(yè)績略有承壓。受風電市場裝機需求階段性下降以及多元化市場競爭的影響，公司占比較大的風電業(yè)務(wù)開展未達預期，對公司整體業(yè)績產(chǎn)生了不利影響。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入59.13億元，同比增長2.86%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.46億元，同比減少13.57%，綜合毛利率15.75%，同比下滑1.70pct，凈利率4.23%，同比下滑0.99pct?！　?3年風電裝機需求逐步釋放，公司盈利能力持續(xù)改善。隨著22年遺留的風電項目及完成招標的項目逐步開工，風電裝機需求逐步釋放，公司產(chǎn)能利用率的回升，帶來盈利能力的持續(xù)改善。2023年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.27億元，同比增加5.98%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.86億元，同比增加65.28%；綜合毛利率19.06%，同比提升5.01pct，環(huán)比提升0.77pct；凈利率6.09%，同比提升2.14pct，環(huán)比提升1.22pct?！　」撅L電主軸產(chǎn)品競爭優(yōu)勢顯著，可轉(zhuǎn)債募投項目助力擴產(chǎn)增效。公司風電產(chǎn)品業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢顯著，報告期內(nèi)全球首支9兆瓦風電鍛造主軸在公司成功下線，充分體現(xiàn)公司全產(chǎn)業(yè)鏈綜合制造實力與技術(shù)設(shè)備優(yōu)勢。2022年6月，公司可轉(zhuǎn)債順利發(fā)行，募集資金主要用于大型海上風電產(chǎn)品配套能力提升項目和高端裝備核心部件節(jié)能節(jié)材工藝及裝備提升項目。其中，高端裝備核心部件節(jié)能節(jié)材工藝及裝備提升項目計劃建造7萬噸的重型的模鍛壓機以及配套設(shè)施，將鍛件中最主要的產(chǎn)品類型風電主軸的技術(shù)路線由自由鍛升級為模鍛，模鍛技術(shù)能夠大幅提高材料利用率、縮短機械加工的時間，提高生產(chǎn)效率，提升公司綜合競爭力。　　估值　　根據(jù)公司各項業(yè)務(wù)的下游需求情況，調(diào)整公司盈利預測，預計2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入71.44/80.78/88.00億元，歸母凈利潤3.87/5.54/7.13億元，維持增持評級?！　≡u級面臨的主要風險　　風電裝機不及預期；原材料價格波動的風險；募投項目進度不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，川財證券孫燦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為36.73%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.52億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為5.59。

最新盈利預測明細如下：

根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，通裕重工(300185)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標1.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)