國際原油期貨價格跌成負數(shù)，分析人士認為油價需進一步走低來倒逼市場恢復(fù)供需平衡

史上首次“負油價”，石油行業(yè)壓力如何破

史上首次，國際原油期貨價格跌成負數(shù)。

當?shù)貢r間20日收盤，即將于21日到期的紐約商品交易所5月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格大跌305.97%,報收-37.63美元;6月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格也大幅下跌18.37%，報收每桶20.43美元。同時，6月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格下跌2.51美元，報收每桶25.57美元，跌幅為8.94%。

當?shù)貢r間4月21日，6月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格又出現(xiàn)大跌，一度跌破每桶12美元，跌幅超過40%。

跌成負數(shù)并不奇怪

期貨價格和現(xiàn)貨價格并不相同。原油期貨實際上是商業(yè)玩家的資產(chǎn)。

由于是期貨價格，跌成負數(shù)并不奇怪——賣家怕原油砸在手上，寧愿貼錢找買家接手。負油價并不意味著原油本身沒有價值，只是原油運輸成本或存儲成本已超過石油的實物價值。

值得一提的是，期貨價格和現(xiàn)貨價格并不相同。很多人購買原油期貨并不是真正有原油需求，而是作為金融產(chǎn)品進行投資賺取差價。“原油期貨實際上是商業(yè)玩家的資產(chǎn)。”上海社會科學(xué)院國際問題研究所副研究員孫霞說。5月交貨的原油期貨價格跌至負值，只意味著“商業(yè)玩家”認為5月份原油實物的交貨沒有價值，甚至是負價值。

在上海國際問題研究院公共政策研究所所長于宏源看來，“負油價”更多凸顯金融市場的問題，“換言之，五月份期貨合約成為‘垃圾股’。目前，產(chǎn)油國減產(chǎn)尚未開始，市場沒有看到減產(chǎn)的實際效果;對石油的需求下降太快，再加上疫情帶來的不確定因素，金融市場普遍看低石油價格。而北美市場石油儲存滿倉、難以承擔運輸成本，受到的打擊格外嚴重。”

國際原油期貨價格持續(xù)走低，給石油企業(yè)帶來很大壓力。據(jù)不完全統(tǒng)計，4月以來，全球已有兩家石油巨頭倒下，包括月初申請破產(chǎn)的美國懷丁石油公司(Whiting Petroleum Corporation)和20日提出破產(chǎn)保護申請、曾被譽為“新加坡油王”的興隆集團。

國際油價難以上漲

供大于求是跌價主因。油價需進一步走低來倒逼更多油氣公司減產(chǎn)或停產(chǎn)。

供大于求是國際油價跌跌不休的主要原因。受疫情影響，不少地區(qū)對原油及下游產(chǎn)品的需求下降，封鎖措施又增加了運輸成本。目前，疫情仍在蔓延，市場對原油及下游產(chǎn)品的需求短期不會增加，供需矛盾難以緩和。各大經(jīng)濟組織都認為，國際油價恐怕難以上漲。

國際貨幣基金組織(IMF)在新一期《世界經(jīng)濟展望報告》中將2020年的經(jīng)濟衰退稱為“大封鎖”。報告稱，今年的衰退程度將遠超2008年國際金融危機引發(fā)的經(jīng)濟下滑，為20世紀30年代大蕭條以來最糟糕的全球經(jīng)濟衰退。IMF預(yù)計，2020年全球經(jīng)濟將萎縮3%，其中發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟將萎縮6.1%，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體經(jīng)濟將萎縮1%。經(jīng)濟衰退將嚴重影響市場對原油的需求，IMF由此大幅下調(diào)對國際油價的預(yù)測：與1月相比，對2020年的石油平均價格預(yù)測降低22.42美元，調(diào)整為每桶35.61美元;到2021年，每桶石油的平均價格預(yù)計為37.87美元，比先前的預(yù)測低20.16美元。

國際能源機構(gòu)(IEA)在月報大幅下調(diào)今年全球原油需求預(yù)期，預(yù)計較上年降幅達930萬桶/日，而且隨著需求下降超過“歐佩克+”的減產(chǎn)量，原油儲備或?qū)⑦_到飽和狀態(tài)。報告雖預(yù)測今年下半年原油需求會逐漸好轉(zhuǎn)，但即便到12月，需求也會同比下降270萬桶/日。石油輸出國組織(OPEC)月報預(yù)計，2020年全球原油需求下降690萬桶/日，為30年來最低水平;預(yù)計二季度全球原油需求同比下降1200萬桶/日。

市場分析人士認為，目前“歐佩克+”達成的減產(chǎn)協(xié)議無助于緩解原油供應(yīng)過剩，油價需進一步走低來倒逼更多油氣公司減產(chǎn)或停產(chǎn)，從而使市場恢復(fù)供需平衡。

石油企業(yè)成本不低

原油價格與石油制品價格非線性傳導(dǎo)，整個石油產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營壓力都很大。

按照常規(guī)思路，原油價格走低，生產(chǎn)加工下游產(chǎn)品的企業(yè)采購原材料的價格更低，為什么反而壓力更大，甚至有企業(yè)破產(chǎn)倒閉呢?

多家企業(yè)表示，這是因為原油價格與石油制品價格之間的關(guān)系并非線性傳導(dǎo)。“從原油到石油制品需要經(jīng)過多個環(huán)節(jié)及上下游產(chǎn)業(yè)鏈的配合。雖然原油價格低了，但運輸成本增加、同類產(chǎn)品供應(yīng)增加，而市場對石化產(chǎn)品的需求又在減少，這意味著石化企業(yè)的生產(chǎn)成本和競爭壓力都在增大，整個石油產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營壓力都很大。所以在低油價時代，石化企業(yè)不是‘日子更好過了’，而是‘日子更難過了’。”一家跨國化工巨頭的負責(zé)人告訴記者。

IEA也指出，受疫情影響，石油供應(yīng)鏈的運營成本都會提高，所以煉油、倉儲、加工等產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)都可能陷入困境。

自今年國際原油價格出現(xiàn)下跌態(tài)勢后，不止一家石油巨頭喊出“過緊日子”的口號，大幅削減資產(chǎn)支出。其中，由?？松梨?、英國石油公司、殼牌、道達爾、雪佛龍、埃尼、挪威國家石油公司組成的國際大石油公司群組宣布2020年資本支持削減幅度達到21%，北美石油公司為33%，中東國家石油公司為17%。

石油巨頭還紛紛選擇暫停股票回購，并利用金融市場的衍生品業(yè)務(wù)來對沖油價風(fēng)險。比如，美國的一些獨立石油公司宣布，將通過套期保值實現(xiàn)石油生產(chǎn)增值。

有業(yè)內(nèi)人士認為，石油企業(yè)只有做強中下游產(chǎn)業(yè)，即那些關(guān)聯(lián)度與原油價格較弱、受原油價格影響較小的產(chǎn)品和服務(wù)，才更容易抗擊油價波動。廈門大學(xué)中國能源政策研究院院長林伯強此前曾點評國內(nèi)“三桶油”時稱，長期低油價對中石油、中海油影響很大，而中石化相對較好，因為它的中下游產(chǎn)業(yè)占比較大。

合理加大原油儲備

國內(nèi)石油企業(yè)要重點防控金融風(fēng)險，避免突擊性的金融操作和金融活動。

“負油價”出現(xiàn)后，美國總統(tǒng)特朗普稱，要趁低油價加大石油儲備。這一決定明智嗎?

國內(nèi)部分專家認為，如果有存儲空間，選擇低油價時買油，是不錯的選擇。上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟與管理學(xué)院教授錢軍輝認為，目前美國的原油庫存已經(jīng)很高，即便特朗普要求美國企業(yè)多儲備原油，也可能只是美好的愿望。

不過，對中國市場來說，低油價是儲備原油的機遇。錢軍輝和中國人民大學(xué)重陽金融研究院產(chǎn)業(yè)部副主任、研究員卞永祖都認為，從長期看，像目前這樣的低油價不會持續(xù)很長時間，所以作為原油進口大國，中國油企根據(jù)當前的儲存、生產(chǎn)、銷售等各方面情況，合理地加大原油進口和儲備，有利于降低企業(yè)未來的運營成本。

國際原油價格與金融市場緊密相關(guān)，針對海外已有不少石油企業(yè)使用金融手段對沖低油價風(fēng)險的做法，專家提醒國內(nèi)石油企業(yè)也要重點防控金融風(fēng)險。

卞永祖建議，中國的石油企業(yè)要避免突擊性的金融操作和金融活動，“石油企業(yè)目前在期貨上的投資大部分以套期保值為目的，而不是投機。因此，在市場波動比較大的時期，不要突擊做一些投機操作。”

錢軍輝分析說，原油價格下跌總體對中國經(jīng)濟有利，尤其是外貿(mào)盈余會因此擴大，人民幣貶值預(yù)期可緩解。但對石油企業(yè)、金融市場，以及對石油美元依賴度較高的行業(yè)來說，都會受到比較大的沖擊，國際金融市場仍舊可能因此動蕩，離岸美元融資可能再度緊張，所以有美元負債的中國企業(yè)應(yīng)盡快減杠桿，避免資產(chǎn)負債造成貨幣錯配。

何以出現(xiàn)“負油價”

英國廣播公司(BBC)稱，周一原油價格大幅下跌，首先在一定程度上與全球石油市場的技術(shù)性因素有關(guān)。其次，需求下降。由于新冠肺炎疫情蔓延，全球各地采取封鎖令，民眾待在室內(nèi)，對石油的需求“幾近枯竭”。

上海社會科學(xué)院國際問題研究所副研究員孫霞指出，石油產(chǎn)業(yè)分上游、中游和下游。以存儲、運輸和提煉為主的石油中游和下游產(chǎn)業(yè)停產(chǎn)的速度很快，但上游產(chǎn)業(yè)開發(fā)和生產(chǎn)原油并不能馬上“剎車”。

此外，石油行業(yè)一直在艱難應(yīng)對需求下滑和生產(chǎn)商之間關(guān)于減產(chǎn)的明爭暗斗。本月早些時候，“歐佩克+”雖達成一項有史以來最大規(guī)模的減產(chǎn)協(xié)議，但許多分析人士表示，削減幅度不足以產(chǎn)生影響。

能源格局有何變化

《華爾街日報》記者周一援引消息人士的話稱，沙特正考慮盡快實施減產(chǎn)，而不是等到之前計劃的5月。特朗普當?shù)貢r間20日表示，美國將購買7500萬桶石油補充戰(zhàn)略儲備。

“長遠來看，產(chǎn)油國會達成一定程度的減產(chǎn)協(xié)議，”中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員崔守軍表示，但可能要到“疼痛都忍受不了”的時候。上海國際問題研究院公共政策研究所所長于宏源認為，長期來看，國際能源格局可能不會發(fā)生太大變化。不過，經(jīng)過此次事件，外界對石油美元的信任程度可能降低，一些新興發(fā)展中國家可能在國際能源治理中發(fā)揮更大影響力。(記者任翀 張煜 李雪 裘雯涵)